Акции "Разгуляя" не созрели для инвестирования из-за высокого долга

Акции "Разгуляя" сегодня выросли на 7,5%. Роль "удобрений" сыграл кредит, который компании предоставит ВЭБ. "Скороспелая" прибыль с акций уже завтра станет добычей спекулянтов. Стабильный рост бумаги возможен только после решения проблемы долга.

Агрохолдинг "Разгуляй" получит 8 млрд руб. в кредит от Внешэкономбанка. Заем выдан на пять лет под 16% годовых. Об этом сообщил генеральный директор компании Дмитрий Тюхтеноко. Акции "Разгуляя" отреагировали на новость 7%-ным ростом, до 57,21 руб.

Для группы это уже второй кредит, привлеченный от госкорпорации. Первый заем был оформлен в июне этого года. Тогда ВЭБ предоставил "Разгуляю" кредит размером 1 млрд руб. на тех же условиях: 16% годовых на пять лет.

По оценкам аналитика "Файненшл Бридж" Екатерины Лощаковой, с учетом новых кредитов общая задолженность группы достигла 26 млрд руб., а соотношение долг/EBIDA составляет 10, что является критической отметкой. "Ситуацию осложняет то, что большая часть этой суммы – 16-17 млрд руб. – краткосрочный долг", – указывает эксперт.

Для привлечения ликвидности компания готова продать часть активов, в частности Ангелинский комбинат хлебопродуктов, расположенный в Краснодарском крае. Группа вела переговоры с несколькими инвесторами, но из-за разногласий в цене сделка так и не состоялась.

По мнению аналитика банка "ВТБ Капитал" Ивана Куща, именно ситуация вокруг долга и будет основным драйвером роста котировок акций. "Разгуляй" не в состоянии самостоятельно разобраться с долгами, – указывает эксперт, – и главный вопрос – цена спасения: будет ли компания проводить допэмиссию в пользу государства или пытаться и далее рефинансировать долги".

По оценкам аналитика, если менеджмент выберет второй вариант, то процентные платежи превысят 3,5 млрд руб., что чуть выше EBITDA 2008 года. Высокие процентные выплаты оказывали давление на финансовые показатели компании и ранее. По итогам полугодия группа получила чистый убыток по РСБУ в размере 1,494 млн руб. В прошлом году за аналогичный период чистая прибыль компании составила 1,401 млн руб. При этом выручка компании за отчетный период выросла в четыре раза по сравнению с показателями прошлого года и составила 574,602 млн руб.

"Благодаря росту цен на сельхозпродукцию и эффекту ослабления рубля выручка группы по итогам 2009 года может увеличиться примерно на 10% в рублях, но рынку куда более интересны будут показатели рентабельности бизнеса и изменение величины долговой нагрузки компании", – констатирует эксперт "КИТ Финанса" Наталья Колупаева.

Главный драйвер движения котировок компании – информация о долге и механизмах рефинансирования. От этого строится и стратегия инвестирования в бумагу. Наибольший интерес она представляет для спекулянтов, которые могут зарабатывать на периодических колебаниях до 10% за день. Но для частных инвесторов она вряд ли подойдет – на данный момент риски слишком большие.

Группа "Разгуляй" объединяет три субхолдинга: зерновой, сахарный и аграрный, куда входят 12 элеваторов, шесть мукомольных предприятий, четыре крупяных завода, 11 сахарных заводов и молочно-консервный комбинат. По собственным данным, "Разгуляй" занимает около 9% рынка торговли зерном, 19,4% рынка крупы, 12,4% – сахарного рынка и 2,5% – российского рынка муки.